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【融实论坛】复旦大学张金清教授:模糊厌恶下股指期货的最优动态风险对冲策略研究

发布时间: 2022/05/07 18:07:07     点击次数:次   打印本页

北京航空航天大学澳门新莆京app官网下载金融系主办的“融实论坛”2022学年第3期(总第34期)于2022年4月28日晚通过线上举行。本期融实论坛主讲嘉宾诚邀到了复旦大学金融学教授、博导张金清教授。张教授的主要研究领域为量化金融、金融风险管理、金融工程、公司金融、金融市场与投资、金融开放与金融安全等,已经在《Journal of Banking & Finance》《Economic Modelling》以及《管理世界》《金融研究》《管理科学学报》《系统工程学报》《统计研究》等国内外重要学术刊物上发表论文130余篇。他曾获“上海市教学成果一等奖”、“上海市哲学社会科学优秀成果奖”等省部级科研、教学奖励20余项。

本期融实论坛由北航澳门新莆京app官网下载金融系韩立岩教授主持,金融系主任赵尚梅教授,学院李平教授、部慧副教授、吴蕾副教授、李伟博士等老师们参与了本期论坛的交流。北航经管学院本研学生以及来自清华大学、首都师范大学、复旦大学、南京大学、浙江大学、天津大学、北京交通大学、南方科技大学、首都经济贸易大学、北京化工大学等高校师生参与本期论坛。共计60余人参与聆听张教授的精彩学术报告并进行了热烈的学术探讨和交流。

张教授在报告中分享了他最新的一项研究工作《模糊厌恶下股指期货的最优动态风险对冲策略研究》。针对难以给出模糊厌恶下风险对冲策略的实操方案,首先借鉴Garleanu and Pederson (2013)模型,并在考虑交易成本的情况下建立了模糊厌恶下股指期货的最优动态风险对冲模型和策略。与非对冲策略相比,基于上述模型设计的对冲策略投资绩效更好,动态最优成交额占目标交易额的比例更小,目标成交额对收益率预测因子的敏感性更大。借助于上述模型,本研究选取2010年4月到2021年6月的中国ETF指数基金和股指期货数据,并注意到2015年9月股指期货管控政策实施前后的数据特征差异,构造一个模糊厌恶下中国股指期货的最优动态风险对冲策略。主要结论如下:第一,中国A股市场的ETF投资组合进行股指期货对冲显著提升了投资绩效,但股指期货管控会削弱该作用;第二,投资绩效改善的主要来源是交易成本的下降与目标成交额因子敏感性的提升,该机制受到股指期货管控的约束;第三,与Garleanu and Pederson (2013)、Zhang et al. (2017)相比,对冲策略保留“抗跌”特点同时增加“易涨”的特性。基于这一研究结果,在当前大力发展机构投资者的背景下应当不断丰富股指期货、股指期权产品谱系,并降低股指期货交易成本与持仓约束。

张金清教授与参加融实论坛的师生进行深入的学术交流,讨论了模糊厌恶的异质性、模糊厌恶与波动率的关系、股指市场和股票市场的特征以及零和博弈问题、股指期货市场的产品设计和机制建设、期货市场价格发现功能、期货与期权的差异、证券分析师研报的信息含量等问题。本期融实论坛学术报告在热烈讨论的氛围中圆满结束。

文/图 部慧